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通貨膨脹時(shí)期的投資哲學(xué)
作者：吳向宏
我不是個(gè)人理財(cái)專家，連自己的錢也是交給理財(cái)專家們?nèi)ゴ蚶�，所以沒有資格給任何人指點(diǎn)投資策略。好在，如果抽象一點(diǎn)，從哲學(xué)的層次看，個(gè)人理財(cái)投資和機(jī)構(gòu)投資應(yīng)當(dāng)有很多相通之處。后者我多少算是知道一點(diǎn)。這樣看來，不談具體操作，談?wù)勍顿Y哲學(xué)，這點(diǎn)資格我還算是有的吧。
所有投資人現(xiàn)在都面臨一個(gè)同樣的形勢：中國經(jīng)濟(jì)目前處于流動(dòng)性過剩。這主要是低利率、低匯率的“雙低政策”導(dǎo)致的。低利率使得廣義貨幣供應(yīng)量增加；低匯率誘使外資大量融入。其結(jié)果就是流動(dòng)性過剩，通俗地說，就是錢太多了。
有人說：錢太多了不是要通貨膨脹嗎？不是要物價(jià)上漲嗎？為什么我沒有感覺到明顯的通貨膨脹呢？答案是，通貨膨脹會造成社會總產(chǎn)品（資本品＋消費(fèi)品）價(jià)格上漲，但資產(chǎn)和消費(fèi)品兩者不一定同步上漲。根據(jù)流動(dòng)性過剩的性質(zhì)不同，消費(fèi)品物價(jià)有可能上漲不快，或者上漲率低于通貨膨脹率。這種情況下，由于總產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度應(yīng)當(dāng)?shù)扔谕ㄘ浥蛎浡�，所以資本品的價(jià)格上漲幅度一定會高于通貨膨脹率。換言之，資本品實(shí)際上越來越值錢！術(shù)語叫做“資產(chǎn)升值”——而這就導(dǎo)出了資產(chǎn)升值的流動(dòng)性過剩時(shí)期的第一條投資哲學(xué)：
第一條：盡量多持有資產(chǎn)，比持有現(xiàn)金更為合算。
要注意的是：這里的資產(chǎn)，說的是一切不是本國貨幣、同時(shí)又具備保值功能的東西，不一定是實(shí)物資產(chǎn)。土地、房產(chǎn)、私人股權(quán)、股票、藝術(shù)品以及外幣，都是資產(chǎn)。說到這里，似乎很簡單——把我們手中的錢換成資產(chǎn)就是了。不過，接下來第二條，就讓事情變得困難了一點(diǎn)。
第二條：并非所有資產(chǎn)都會有超過通貨膨脹的升值幅度。
這條看上去有些繞，其實(shí)原理很直白：既然資產(chǎn)升值的通貨膨脹過程中，消費(fèi)品的漲價(jià)幅度可以低于通貨膨脹率，那么，有些資本品的漲價(jià)幅度同樣有可能低于通貨膨脹率。說得更絕對一些，有些資本品的漲價(jià)幅度，或許會低于銀行定期存款利率。舉個(gè)例子，在美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，由于大量投資涌入股市，導(dǎo)致股票（一種資產(chǎn)）巨幅升值，從而壓低了許多其它種類資產(chǎn)的升值幅度。這期間，黃金的價(jià)格實(shí)際是下跌的。在2001年以后，股市陷入一段低迷，黃金卻走出了一個(gè)大牛市。有些所謂“投資指南”，往往不負(fù)責(zé)任地勸告投資人在通貨膨脹期一味買入資產(chǎn)，以“流動(dòng)性過�！睘橛桑麄鳌胺渴泄墒胁粫�。千萬不能被這些話所蠱惑，一定要記住，不是所有資產(chǎn)都會賺錢，要慎重選擇投資品種。那么，選對了投資品種，是否一定就能賺錢呢？還是不一定，因?yàn)檫�有個(gè)第三條。
第三條：特定時(shí)期，資產(chǎn)的市場價(jià)格有可能超過升值潛力。
原因很簡單：誰都不是傻子。既然你知道有通貨膨脹，資產(chǎn)會升值，別人也會知道。大家一哄而上炒資產(chǎn)的結(jié)果，資產(chǎn)價(jià)格可能抬得過高。舉個(gè)例子，從長遠(yuǎn)來看，股票和房地產(chǎn)是最適合對抗通貨膨脹的資產(chǎn)。世界上主要經(jīng)濟(jì)體中，鮮有這兩種資產(chǎn)的長期走勢不能跑贏通漲率的。假若你在適合的價(jià)格購入這兩種資產(chǎn)，然后長期持有，幾乎肯定會賺。問題在于，恰恰在流動(dòng)性過剩的時(shí)期，這兩種資產(chǎn)有可能相對變得不安全。原因正是過濫的流動(dòng)性會提升通貨膨脹預(yù)期，從而讓大家把這兩種資產(chǎn)價(jià)格炒得太高。投資心理實(shí)踐一再證明，絕大多數(shù)人的投資決策是短視的。舉例來說，當(dāng)通漲率在10%的時(shí)候，絕大多數(shù)人會以“通漲率將永遠(yuǎn)10%”的心理去購買資產(chǎn)，把資產(chǎn)價(jià)格抬得太高。實(shí)際情況卻是：泛濫的流動(dòng)性遲早會被吸收，通漲遲早會回落，屆時(shí)很多人就會發(fā)現(xiàn)自己購入的資產(chǎn)升值潛力已經(jīng)很小，甚至?xí)l(fā)生貶值。例如，美國前兩年處于低利率的流動(dòng)性較過剩時(shí)期，房產(chǎn)價(jià)格一路上揚(yáng)，但是從去年以來便開始疲軟。
坦率地說：正因?yàn)橛羞@第三條存在，導(dǎo)致大多數(shù)普通投資者很難靠購買資產(chǎn)來對抗通漲。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資人在預(yù)測經(jīng)濟(jì)形勢特別是通漲走勢上，往往要比普通投資人勝一籌。他們是買到******資產(chǎn)的那些人，而普通投資者會成為牛市后期的接棒者——即使不被套牢，其收益率也多不如預(yù)期。以中國目前火熱的股市為例，當(dāng)股市在2000點(diǎn)時(shí)，大舉入市的多是機(jī)構(gòu)。股市從2000漲到4000點(diǎn)，他們的平均收益就是100%。這時(shí)，股票作為資產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)很高，而個(gè)體投資人卻大量涌入。即使股市繼續(xù)上漲2000點(diǎn)，收益也不過50%了。
總結(jié)以上三條，在通貨膨脹時(shí)期的投資哲學(xué)就是：一）選擇資產(chǎn)；二）選擇特定資產(chǎn)；三）選擇在特定時(shí)期投入特定的資產(chǎn)。當(dāng)然，這種哲學(xué)主要適用于較長期持有（超過一年）的投資人。若是喜歡在市場上殺進(jìn)殺出的炒手，那就完全是另外一回事了。
（作者系美國紅川投資咨詢公司董事）
就現(xiàn)在的形勢看，中國2010面臨的通脹壓力主要來自全國范圍內(nèi)的自然災(zāi)害造成的糧食減產(chǎn)可能引發(fā)的一系列價(jià)格變動(dòng)和房地產(chǎn)市場調(diào)整帶來的市場資金的過分充裕所導(dǎo)致的是市場供求關(guān)系不平衡，建議針對此進(jìn)行通貨膨脹的避險(xiǎn)和保值。建議：
1.投資長期且收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
2.投資黃金，黃金是通脹的天然避風(fēng)港。
3.投資債券及股票時(shí)選擇資源類企業(yè)，從各國通脹史來看，這些企業(yè)通常能夠在通脹期間一枝獨(dú)秀。